2月冷軋價格呈弱勢下跌趨勢，月環(huán)比下跌21元/噸。基本面看，2月冷軋板卷樣本鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回升；冷軋板卷總庫存呈現(xiàn)下降，總庫存處于近三年低位水平。展望3月，正直金三旺季，市場成交環(huán)比或?qū)⒗^續(xù)增量；終端用鋼家電、汽車外環(huán)節(jié)仍有增量空間，同時近期調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)反饋，3月直供量增幅非常明顯，投放到市場資源或?qū)⒂邢?。同時，市場也對3月宏觀政策利好存在較大的預(yù)期，認(rèn)為3月市場情緒有望回暖。對此小編認(rèn)為3月冷軋價格或震蕩調(diào)整為主。

一、冷軋板卷國際市場整體回顧

圖一：國內(nèi)冷板卷板FOB出口價格  數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2月冷軋出口價格弱勢調(diào)整為主。從市場反饋看2月受國內(nèi)價格價格下跌影響，出口報價偏弱，出口價格在548美元/噸左右。從調(diào)研的情況看，近期國內(nèi)冷軋出口價格震蕩為主，預(yù)計3月冷軋出口價維持550美元/噸附近波動。

二、冷軋板卷1月份供應(yīng)小幅增加

根據(jù)Mysteel的調(diào)研，截止2月27日的鋼廠生產(chǎn)數(shù)據(jù)，29家冷軋板卷生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率84.73%，鋼廠周實際產(chǎn)量為85.77萬噸，月環(huán)比增加1.09萬噸。從現(xiàn)階段各生產(chǎn)企業(yè)反饋的情況看，主要生產(chǎn)企業(yè)3月接單預(yù)期尚可，預(yù)計3月冷軋供應(yīng)或持平。

圖二：冷軋板卷產(chǎn)能利用率走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、冷軋板卷下游需求情況

（一）需求整體尚可 開始震蕩去庫

社庫方面：2月27日本網(wǎng)監(jiān)測26個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存128.28，周環(huán)比增加0.13，月環(huán)比增加8.58，年同比(農(nóng)歷）減少26.39，年同比（公歷)減少26.41。（單位：萬噸）

2月27日本網(wǎng)監(jiān)測29個城市庫存，本周冷軋板卷社會庫存214.65，周環(huán)比增加2.58，月環(huán)比增加17.65，年同比(農(nóng)歷）減少36.32，年同比（公歷)減少36.81。（單位：萬噸）

圖三：冷軋板卷總庫存走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

（二）1月汽車產(chǎn)銷環(huán)比下降明顯

2025年1月，盡管有效工作日減少，但在“以舊換新”政策、春節(jié)經(jīng)濟(jì)助力等利好因素驅(qū)動下，汽車產(chǎn)量實現(xiàn)小幅增長，銷量較同期只微降，行業(yè)迎來平穩(wěn)開局。其中，乘用車延續(xù)良好表現(xiàn)，產(chǎn)銷同比雙增；商用車市場需求偏低，銷量同比兩位數(shù)下降；新能源汽車表現(xiàn)亮眼。1月，汽車產(chǎn)銷分別完成245萬輛和242.3萬輛，環(huán)比分別下降27.2%和30.5%，產(chǎn)量同比增長1.7%，銷量同比下降0.6%。

圖四：汽車產(chǎn)銷走勢圖  數(shù)據(jù)來源： 鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

  （二）汽車庫存預(yù)警指數(shù)同環(huán)比下降

2月28日，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，2025年2月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.9%，同比下降7.2個百分點，環(huán)比下降5.4個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。

2月車市有效銷售天數(shù)較少，且春節(jié)前購車需求集中釋放，透支影響較大，市場處于淡季調(diào)整階段。今年以舊換新政策發(fā)布和實施時間較早，對2月車市有一定推動作用。但節(jié)后多個廠家的降價和促銷，以及3月多款新車上市，導(dǎo)致消費者持幣觀望情緒較重。綜上，預(yù)計2月乘用車終端銷量在130萬輛左右。

經(jīng)銷商在春節(jié)前加大清庫力度，并調(diào)整進(jìn)車節(jié)奏，庫存壓力有所緩解;但由于2月市場需求不足，客流、成交率下滑。部分車型依然價格倒掛嚴(yán)重，經(jīng)銷商銷售收入難以彌補購車支出，現(xiàn)金流持續(xù)緊張，經(jīng)營風(fēng)險依舊存在。多家機構(gòu)公布對2025年乘用車銷量增幅預(yù)測，增幅預(yù)測集中在2%-5%。根據(jù)本次調(diào)查反饋，2025年汽車經(jīng)銷商普遍面臨更高的銷量任務(wù)，30.5%的經(jīng)銷商年度任務(wù)量同比提升幅度超10%;具體到第一季度目標(biāo)，與去年相比，25%的經(jīng)銷商認(rèn)為目標(biāo)持平，另有23.4%的經(jīng)銷商表示季度指標(biāo)同比上調(diào)超過10%。

圖五：中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、2月份冷軋板卷現(xiàn)貨價格環(huán)比下跌

圖六：全國冷軋均價走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

(一)冷熱價差環(huán)比擴(kuò)大、鍍冷價差環(huán)比繼續(xù)大幅收窄

2月冷熱價差環(huán)比擴(kuò)大，截至2月末冷熱價差為740元/噸，月環(huán)比擴(kuò)大11元/噸；鍍冷價差大幅收窄，月環(huán)比縮小93元/噸。從近期市場的情況看，冷熱軋價格均偏強，預(yù)計2月冷熱、鍍冷價差或繼續(xù)窄幅波動運行。

圖七：冷熱&鍍冷價差走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

  (二)南北價差寬幅波動  北材南下存在機會

從2月整體市場看，南北價差寬幅調(diào)整。截至2月底，廣州與上海價差為負(fù)60元/噸，廣州與天津價差為110元/噸.從價差看，區(qū)域間資源流通并無太大利潤空間。

圖八：冷熱區(qū)域價差走勢圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

五、3月鋼市預(yù)測：3月冷軋價格或繼續(xù)震蕩調(diào)整為主

供應(yīng)方面：3月長流程、獨立軋鋼企業(yè)接單尚可，月度排單基本滿產(chǎn)。部分國營企業(yè)給出的反饋是近期開始組織4月初訂單。同時根據(jù)市場調(diào)研，一季度無檢修計劃。預(yù)計3月產(chǎn)能利用率高位運行，供應(yīng)端無明顯壓力出現(xiàn)。

需求方面：據(jù)Mysteel調(diào)研，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存環(huán)比下滑0.63%，原料日耗環(huán)比下降1.28%，汽車需求雖在增加，但下游無備貨預(yù)期，同時由于競爭加劇市場前期庫存消化一般，行業(yè)表現(xiàn)主要以銷產(chǎn)成品為主，待后期訂單消耗，汽車行業(yè)剛需仍存。從相關(guān)的訂單情況來看，半數(shù)企業(yè)維持前期訂單并未出現(xiàn)新增訂單的狀態(tài)，但從新增訂單情況來看，市場新增比例月環(huán)比出現(xiàn)了增加，甚至有5%的企業(yè)出現(xiàn)了訂單數(shù)新增30%的現(xiàn)象，市場訂單還是維持著較為不錯的表現(xiàn)。同時對比去年同期，也是以頭部企業(yè)的訂單數(shù)新增占比較多，而剩下的小微企業(yè)出現(xiàn)了小幅度的萎縮。

Mysteel 調(diào)研，從調(diào)研的家電行業(yè)數(shù)據(jù)來看，原料需求端企業(yè) 3月份庫存量環(huán)比增加8.17%，原料日耗上升7.79 個百分點。臨近月底長單開始執(zhí)行，下游終端企業(yè)詢價情緒較高，當(dāng)前制冷配件類的訂單向好，空調(diào)排產(chǎn)內(nèi)銷、出口均保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，企業(yè)成品訂單較前期有所增量，下游企業(yè)逢低采購原料補庫，企業(yè)采購意愿維持向好。 從家電行業(yè)用鋼量來看，截至 2 月底，調(diào)研了解到家電行業(yè)樣本企業(yè) 2 月份新增訂單量增加的企業(yè)占比為42.1%，訂單表現(xiàn)良好，環(huán)比上月增幅為31.58%，市場整體的資源消耗表現(xiàn)景氣度較高。

總體來看，目前汽車行業(yè)表現(xiàn)稍好，接單情況不錯的格局下，新能源車型訂單依舊保持較高速增長，因此預(yù)計3月份汽車行業(yè)用鋼量或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅增加的局面。在以舊換新及國補大背景下，內(nèi)銷需求得到有效提振，同時海外市場預(yù)警，貿(mào)易壁壘導(dǎo)致家電成本增加，頭部企業(yè)正在積極擴(kuò)大海外市場，基于國產(chǎn)家用電器的高性價比和強大的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，家電行業(yè)在出口市場上也表現(xiàn)出較強的韌性，三月家電行業(yè)用鋼需求仍將保持增長。3月冷軋板供需矛盾點并不突出。同時市場對于3月的宏觀利好預(yù)期增加，市場信心尚可。對此我們認(rèn)為3月冷軋板價格或繼續(xù)震蕩調(diào)整為主。